de.wedoany.com-Bericht: Der zentrale Konflikt auf den Rohstoffmärkten verlagert sich von Preisbewegungen hin zum Wettstreit zwischen Lagerbeständen und Angebotslücken. Zhongtai Securities ist der Ansicht, dass der Markt die verzögerten Auswirkungen des US-iranischen Konflikts auf Öl, Kupfer und Aluminium möglicherweise unterschätzt; Guotai Haitan Securities betont hingegen, dass die Metallmärkte in eine strukturelle Hauptaufwärtsphase nach einer Korrektur eintreten, wobei der Schlüssel in der Auswahl von Sorten liegt, deren Angebot begrenzt ist, die Nachfrage jedoch weiter zunimmt.
Liu Yang von Zhongtai Securities und sein Team argumentierten in ihrem am 2. Juni veröffentlichten Wochenbericht zu Nichteisenmetallen, dass es derzeit zwei Trugschlüsse am Markt gebe: Erstens habe der US-iranische Konflikt nicht zu großflächigen Angebotslücken bei Rohstoffen wie Öl, Kupfer und Aluminium geführt, und zweitens sei die Aufwärtsdynamik der Rohstoffpreise möglicherweise bereits erschöpft. Die Institution geht davon aus, dass der Markt im Juni mit der anhaltenden diplomatischen Sackgasse, den unüberbrückbaren Differenzen in der Nuklearfrage und der Eskalation militärischer Auseinandersetzungen einen „Wendepunkt" erleben könnte. Die direktesten Signale kommen von den Lagerbeständen und den Kassamarktaufschlägen. Zhongtai Securities zufolge könnten die globalen Öllagerbestände auf den niedrigsten Stand seit 2017 fallen, der Kassamarktaufschlag für Aluminium an der London Metal Exchange (LME) sei auf 95 USD pro Tonne gestiegen und habe damit den Rekord vom März 2022 übertroffen und liege nahe am 20-Jahres-Hoch. Auf der Kupferseite wirkten sich Störungen im Minensektor, sinkende Verarbeitungskosten und eine verbesserte Nachfragestruktur gemeinsam aus, was den Spielraum für deutliche Preisrückgänge begrenze.
Li Pengfei von Guotai Haitan Securities skizziert in seiner mittelfristigen Strategie für den Metallsektor eine andere Hauptlinie: Die Meinungsverschiedenheiten über die Metallmärkte nehmen zu. Bei Gold stehe der Goldkauf durch Zentralbanken, die Rückkehr von Exchange Traded Funds (ETFs) und der US-Zinspfad im Fokus, bei Kupfer die Stromversorgung, KI-Rechenzentren und die US-Lieferkettenpolitik, bei Aluminium die Gewinne der Primäraluminiumindustrie und die Nachfrage aus dem Bereich neue Energien, und bei Seltenen Erden, Wolfram, Zinn und Kobalt stehe eher der Handel mit Angebotsbeschränkungen im Vordergrund. Der sogenannte „Wendepunkt" bedeute nicht, dass alle Metalle gleichzeitig steigen, sondern eine strukturelle Neubewertung, die gemeinsam von Lagerbeständen, Politik und Nachfrage getrieben werde. Zhongtai Securities weist darauf hin, dass vor dem Konflikt im Nahen Osten produzierte Aluminiumprodukte gerade erst in den USA eingetroffen seien, was die wahre Knappheit bei Aluminium durch die Lagerbestände verschleiert habe. Mit dem anhaltenden Abbau des Lagerpuffers könnten die Angebotslücken bei Öl, Kupfer und Aluminium von einer Erwartung in eine reale Preisgestaltung übergehen. Der auf ein fast 20-Jahres-Hoch gestiegene Kassamarktaufschlag für Aluminium an der LME sei ein frühes Signal für diesen Prozess.
Aluminium ist eine der Sorten, bei denen sich die beiden Research-Berichte am deutlichsten überschneiden. Zhongtai Securities ist der Ansicht, dass der anhaltende Anstieg des LME-Kassamarktaufschlags für Aluminium auf eine sich kontinuierlich verschärfende Angebots-Nachfrage-Situation auf dem europäischen Aluminiummarkt hindeute; dieser Aufschlag könnte ein neues 20-Jahres-Hoch seit dem 25. Januar 2007 erreichen. Auch die chinesischen Exporte verstärken diese Logik. Daten der chinesischen Zollbehörde zeigen, dass die kumulierten Exporte von unlegiertem Aluminium und Aluminiumprodukten bis April 2026 2,05 Millionen Tonnen erreichten, ein Anstieg von 9,04 % im Jahresvergleich und 40,41 % im Monatsvergleich. Zhongtai Securities geht davon aus, dass die Exporte chinesischer Unternehmen der Primäraluminium- und Aluminiumverarbeitungsindustrie sowohl mengen- als auch preisseitig zulegen könnten. Guotai Haitan Securities ergänzt aus der Perspektive der Wertschöpfungskette, dass Bauxit und Aluminiumoxid nicht mehr die engsten Glieder seien; die Lagerbestände an Bauxit in chinesischen Häfen stiegen 2026 allmählich, die Kapazitätsauslastung der Aluminiumoxid-Produktion sinke, die Preise blieben niedrig, und die Spannungen bei den vorgelagerten Rohstoffen hätten sich bereits entspannt. Die eigentliche Elastizität liege in der Primäraluminiumproduktion und der neuen Nachfrage. Die Betriebskapazität und Kapazitätsauslastung der chinesischen Primäraluminiumindustrie befänden sich weiterhin auf einem hohen Niveau. Die installierte Primäraluminium-Kapazität im Nahen Osten betrage insgesamt 7,136 Millionen Tonnen bei einer Produktion von 7,005 Millionen Tonnen; die kostengünstigen Überseekapazitäten seien bereits hoch ausgelastet. Auf der Nachfrageseite bleibe der Immobiliensektor ein Belastungsfaktor, aber New-Energy-Fahrzeuge, neu installierte Solarkapazitäten und Energiespeichersysteme schafften neue Anwendungsszenarien für Aluminium.
Die Logik bei Kupfer ist komplexer. Makrovariablen übten weiterhin Druck auf den Kupferpreis aus. Steigende US-Inflationserwartungen, zunehmende Zinserhöhungserwartungen und steigende US-Staatsanleiherenditen könnten den Kupferpreis in einer Seitwärtsbewegung halten. Die Angebotsseite biete hingegen Unterstützung. Diese Woche fielen die Rohschmelzkosten chinesischer Kupferhütten auf -106,2 USD pro tausend Tonnen, ein Rückgang von 24,17 % im Vergleich zur Vorwoche; die Raffinationskosten lagen bei -10,62 US-Cents pro Pfund. Steigende Schwefelsäurepreise könnten auf die Übersee-Kupferhütten übertragen werden und die Sorgen vor einer verstärkten Grenzproduktionsdrosselung verstärken. Die Gesamtproduktion der wichtigsten chilenischen Kupfermine ging im März im Jahresvergleich zurück. Peru erließ ein „Notstandsdekret zur Energiekrise". Die Kupferproduktion in Sambia sank im ersten Quartal um 4,27 % im Jahresvergleich. Guotai Haitan Securities definiert Kupfer als einen Wandel von einem zyklischen Metall zu einem politisch beeinflussten Metall. Die US-Zölle und die Lieferkettenpolitik veränderten den Preisfindungsrahmen für Kupfer. Ab dem 1. August 2025 würden auf Kupferhalbzeuge und „hochfeste Kupferderivate" ein Zoll von 50 % erhoben; raffiniertes Kupfer unterliege derzeit hauptsächlich einem globalen temporären Zoll von 15 %. Der Research-Bericht geht hypothetisch davon aus, dass, falls sich die inländische US-Produktionskapazität bis Mitte 2026 nicht deutlich erhole, ab dem 1. Januar 2027 ein Stufenzoll auf raffiniertes Kupfer eingeführt werden könnte, mit 15 % in der ersten Stufe und einer Erhöhung auf 30 % im Jahr 2028. Kupfer werde in die Diskussionen über kritische Mineralien und Lieferketten für Rechenzentren einbezogen; die Bewertung des Handelsministeriums umfasse Komponenten wie Kupfersammelschienen für KI-Rechenzentren und Flüssigkühlungssysteme. Kupfer sei nicht länger nur ein Metall für Bauwesen, Haushaltsgeräte und traditionelle Industrien, sondern ein Teil der Strominfrastruktur und der KI-Hardware. Die Angebots-Nachfrage-Tabelle zeige, dass es bei Kupfer kaum Überschüsse gebe. Die globale Produktion von raffiniertem Kupfer werde von 28,53 Millionen Tonnen im Jahr 2025 auf 29,229 Millionen Tonnen im Jahr 2026, 30,719 Millionen Tonnen im Jahr 2027 und 32,117 Millionen Tonnen im Jahr 2028 steigen; der globale Kupferverbrauch werde von 28,55 Millionen Tonnen im Jahr 2025 auf 29,47 Millionen Tonnen im Jahr 2026, 30,72 Millionen Tonnen im Jahr 2027 und 32,00 Millionen Tonnen im Jahr 2028 ansteigen. Von 2025 bis 2027 bewege sich das Angebot fast entlang der Gleichgewichtslinie. Auch die Nachfragestruktur befinde sich im Wandel; der Anteil des Stromsektors am Kupferverbrauch werde voraussichtlich von 45,48 % im Jahr 2025 auf 47,56 % im Jahr 2028 steigen, der Kupferverbrauch von Rechenzentren von 315.500 Tonnen im Jahr 2025 auf 689.400 Tonnen im Jahr 2028, was einem Anstieg des Anteils von 1,11 % auf 2,15 % entspreche.
Auch die Preisbildung für Gold verändert sich. Zhongtai Securities ist der Ansicht, dass Zinssätze nicht alles für die Goldpreisbildung seien. Seit dem US-iranischen Konflikt sei Gold von Liquiditätsschocks betroffen und zeige kurzfristig eine deutliche negative Korrelation zu Rohöl. Einige Länder seien aufgrund kurzfristigen fiskalischen Drucks gezwungen, Goldreserven zu verkaufen, aber die chinesische Volksbank habe im März, als der Goldpreis deutlich fiel, ihre Goldkäufe erhöht, was dem mittel- bis langfristigen Goldpreisaufwärtstrend Unterstützung biete. Steigende US-Inflationserwartungen führten zu sinkenden Markterwartungen an eine Zinssenkung der Fed im laufenden Jahr, was die finanzielle Eigenschaft von Gold kurzfristig belaste. Zhongtai Securities ist jedoch der Ansicht, dass die Wareneigenschaft von Gold mittelfristig weiterhin von der steigenden Inflation profitieren werde, und die Unsicherheit über den Wert des US-Dollars als Reservewährung führe zu einer anhaltenden Neubewertung der monetären Eigenschaft von Gold. Daten von Guotai Haitan Securities zeigen, dass die Unterstützung für Gold nicht mehr nur von Zinssenkungsgeschäften komme. Das gesamte Goldangebot im Jahr 2025 betrage 5.002 Tonnen, die Nachfrage ebenfalls 5.002 Tonnen. Die Nachfrage für die Schmuckherstellung sei von 2.027 Tonnen im Jahr 2024 auf 1.638 Tonnen im Jahr 2025 gesunken, aber die Investitionsnachfrage sei von 1.181 Tonnen im Jahr 2024 auf 2.175 Tonnen im Jahr 2025 gestiegen, wobei Gold-ETFs und ähnliche Produkte von einem Nettoabfluss von 6 Tonnen im Jahr 2024 zu einem Nettozufluss von 801 Tonnen im Jahr 2025 wechselten. Die Goldkäufe von Zentralbanken und offiziellen Stellen blieben auf einem hohen Niveau. Sie betrugen 1.082 Tonnen im Jahr 2022, 1.051 Tonnen im Jahr 2023 und 1.089 Tonnen im Jahr 2024; für 2025 wird ein Rückgang auf 863 Tonnen erwartet, was immer noch deutlich über dem Niveau der meisten Jahre von 2010 bis 2021 liegt. Guotai Haitan Securities ist der Ansicht, dass die erneuten Zuflüsse in ETFs und die Goldkäufe von Zentralbanken die Preisuntergrenze für Gold anheben.
Bei den kleinen Metallen sieht Guotai Haitan Securities das größte Preispotenzial bei Seltenen Erden, Kobalt, Zinn, Wolfram und Lithium. Gemeinsamkeit dieser Sorten sei ein relativ kleiner Markt und härtere Angebotsbeschränkungen. Der Schlüssel bei Seltenen Erden liege in der sinkenden Wachstumsrate der Quoten. Von 2021 bis 2023 betrugen die Wachstumsraten der chinesischen Quoten für Seltenerd-Erze 20,0 %, 25,0 % bzw. 21,4 %, die Wachstumsraten der Quoten für die Aufbereitung und Trennung 20,0 %, 24,7 % bzw. 20,7 %. Im Jahr 2024 sei die Wachstumsrate der Quoten für den Seltenerd-Erzabbau auf 5,9 % und die für die Aufbereitung und Trennung auf 4,2 % gesunken. Die Importe von Seltenen Erden seien im Jahr 2025 im Jahresvergleich zurückgegangen. Die Nachfrage wachse weiterhin; der Bedarf an Neodym-Eisen-Bor (NdFeB) für chinesische New-Energy-Fahrzeuge werde voraussichtlich von 69.148 Tonnen im Jahr 2025 auf 84.866 Tonnen im Jahr 2026 und 103.008 Tonnen im Jahr 2027 steigen; der Bedarf an NdFeB für Industrieroboter werde von 18.817 Tonnen im Jahr 2025 auf 28.226 Tonnen im Jahr 2026 und 40.927 Tonnen im Jahr 2027 ansteigen. Die Angebots-Nachfrage-Bilanz zeige, dass für chinesisches Praseodym-Neodym-Oxid für 2025 eine Angebotslücke von 2.917 Tonnen, für 2026 von 3.306 Tonnen und für 2027 eine Ausweitung der Lücke auf 9.664 Tonnen erwartet werde. Die Knappheit bei Zinn sei kontinuierlicher; die globale Zinn-Angebots-Nachfrage-Bilanz betrage von 2025 bis 2028 -17.600 Tonnen, -17.700 Tonnen, -12.700 Tonnen bzw. -15.300 Tonnen. Der absolute Umfang der Lücke sei nicht groß, aber vier Jahre in Folge negativ, was ausreiche, um die Preise empfindlich zu halten. Wolfram bleibe angespannt; für das globale Wolfram-Angebot und die -Nachfrage werde für 2025 eine Lücke von 4.598 Tonnen, für 2026 von 2.538 Tonnen und für 2027 ein kleiner Überschuss erwartet. Die Beschränkungen für Kobalt seien stärker; die Demokratische Republik Kongo (DRK) mache etwa 76 % der weltweiten Kobaltproduktion aus. Das Land habe ein Exportquotensystem eingeführt, das die Obergrenze für die gesamten Kobaltexporte für die Jahre 2026-2027 auf 96.600 Metalltonnen festlege, was einer Reduzierung um etwa 55 % gegenüber dem tatsächlichen Angebot von 2024 entspreche. Lithium wechsele von einem Überschuss zu einem kleinen Defizit; die globale Lithium-Angebots-Nachfrage-Bilanz wechsle von einem Überschuss von 96.700 Tonnen Lithiumcarbonat-Äquivalent (LCE) im Jahr 2025 zu einem Defizit von 11.000 Tonnen LCE im Jahr 2026 und 17.700 Tonnen LCE im Jahr 2027. Energiespeicher seien der größte Veränderungsfaktor; die Nachfrage nach Energiespeicherbatterien werde voraussichtlich von 600 Gigawattstunden (GWh) im Jahr 2025 auf 990 GWh im Jahr 2026 und 1.238 GWh im Jahr 2027 steigen.
Die gemeinsame Aussage der beiden Research-Berichte ist keine umfassende Aufwärtsbewegung für alle Metalle. Guotai Haitan Securities stellt klar, dass Nickel weiterhin das unangenehmste Metall in der Angebots-Nachfrage-Tabelle sei; selbst wenn die Quoten für Erze verschärft würden, zeige das Angebot an primärem Nickel weiterhin einen Überschuss. Das Gesamtangebot an primärem Nickel betrage 2025 3,79 Millionen Tonnen bei einer Gesamtnachfrage von 3,552 Millionen Tonnen, ein Überschuss von 239.000 Tonnen; 2026 betrage das Angebot 3,868 Millionen Tonnen bei einer Nachfrage von 3,643 Millionen Tonnen, immer noch ein Überschuss von 225.000 Tonnen. Auch Stahl sei kein Gesamtmarktgeschäft; der scheinbare Verbrauch von Rohstahl stehe weiterhin unter Druck, der Fokus liege auf Stahlunternehmen mit hochwertigen Stahlsorten, soliden Ergebnissen, Dividenden und Branchenführerschaft. Dies bedeute auch, dass der Schwerpunkt des aktuellen Handels mit Nichteisenmetallen und Rohstoffen nicht auf der Verfolgung einer einzigen makroökonomischen Erzählung liege, sondern auf der Unterscheidung von drei Arten von Vermögenswerten: Öl, Kupfer und Aluminium mit schnell abnehmenden Lagerpuffern, Gold, das von Zentralbanken und ETFs gestützt werde, sowie kleine Metalle wie Seltene Erden, Zinn, Wolfram und Kobalt mit starken Angebotsbeschränkungen. Der „Wendepunkt" von Zhongtai Securities betone kurzfristige Erwartungsunterschiede, während die „Bereitschaft für die Hauptaufwärtsbewegung nach der Korrektur" von Guotai Haitan Securities die mittelfristige Selektion betone. Für Anleger sei der Schlüssel nicht die Beurteilung, ob Rohstoffe insgesamt steigen, sondern ob die Preissteigerungen in den Gewinn- und Verlustrechnungen der Unternehmen erhalten bleiben können. Bei Aluminium schaue man auf Kassamarktaufschläge, Exportnachfrage und Gewinne der Primäraluminiumindustrie; bei Kupfer auf Minenressourcen, TC-Veränderungen, Stromnetz- und KI-Nachfrage; bei Gold auf Zentralbankkäufe, ETF-Rückflüsse und den US-Zinspfad; bei kleinen Metallen auf Quoten, Exportbeschränkungen und anhaltende Defizite.
Dieser Artikel wurde von Wedoany übersetzt und bearbeitet. Bei jeglicher Zitierung oder Nutzung durch künstliche Intelligenz (KI) ist die Quellenangabe „Wedoany“ zwingend vorgeschrieben. Sollten Urheberrechtsverletzungen oder andere Probleme vorliegen, bitten wir Sie, uns unverzüglich zu benachrichtigen. Wir werden den entsprechenden Inhalt umgehend anpassen oder löschen.
E-Mail: news@wedoany.com
