de.wedoany.com-Bericht: Changxin Technology hat erfolgreich die Zulassung für seinen Börsengang am STAR Market erhalten. Mit einem Emissionsvolumen von 29,5 Milliarden Yuan ist es der größte Börsengang an den A-Aktien-Märkten seit Jahresbeginn 2026 und der zweitgrößte am STAR Market nach SMIC. Das Unternehmen, das sich auf Design, Entwicklung, Produktion und Vertrieb von dynamischen Direktzugriffsspeicher-Chips (DRAM) spezialisiert hat, folgt einem anderen Entwicklungspfad als herkömmliche Geschäftsmodelle.
Im Juni 2016 wurde der Vorgänger von Changxin Technology gegründet. Im September 2019 brachte das Unternehmen seinen ersten selbst entwickelten und produzierten 8Gb DDR4 DRAM-Chip auf den Markt und begann mit der Massenproduktion. Am Tag der Zulassung, dem 27. Mai, stieg der Aktienkurs von SK Hynix zeitweise um 13 %, während Micron einen Kurssprung von 19 % verzeichnete – ein deutliches Zeichen für die starke Marktreaktion auf den Superzyklus bei Speicherchips. Im ersten Quartal 2026 belief sich der tatsächliche Nettogewinn von Changxin Technology auf insgesamt 330,12 Milliarden Yuan, wobei der Beitrag zyklischer Faktoren nur schwer genau zu beziffern ist.
CEO Zhu Yiming von Changxin Technology hat durch eine Reihe von Schlüsselentscheidungen zur Bewältigung von Querschnittsproblemen ein System für Technologie, Kapital und Talente im Unternehmen aufgebaut. Diese Entscheidungen betreffen drei Bereiche: Technologiequellen, Kapitalbeschaffung und Mitarbeiteranreize.
Bei der Technologiequelle entschied sich Changxin Technology für eine Zusammenarbeit mit dem insolventen DRAM-Lieferanten Qimonda. Von 2018 bis 2019 verhandelte das Changxin-Team mit der Patentverwertungsgesellschaft WiLAN und deren Tochtergesellschaft Polaris Innovations Limited. Über die kanadische IP-Firma WiLAN erwarb das Unternehmen umfangreiche Lizenzen zur Nutzung von DRAM-Technologiepatenten, die ursprünglich von Infineon stammten. Diese Transaktion umfasste Investitionen in Höhe von mehreren hundert Millionen US-Dollar und deckte potenzielle hohe Prozessrisiken in der Zukunft ab. Durch diese Partnerschaft erhielt Changxin Technology Zugang zu über zehn Millionen technischen Dokumenten und 2,8 TB Daten; die kumulierten F&E-Ausgaben beliefen sich auf 2,5 Milliarden US-Dollar.
Zhu Yiming leitet gleichzeitig die beiden Unternehmen GigaDevice und Changxin Technology. GigaDevice ist der führende inländische Designer von NOR-Flash-Speicherchips, während Changxin Technology ein kapitalintensiver DRAM-Hersteller ist. Der Prospekt von Changxin Technology zeigt, dass das Unternehmen bis zum 31. Dezember 2025 einen kumulierten Verlust von 366,50 Milliarden Yuan aufweist, hauptsächlich aufgrund der extrem hohen Kapitalaufwendungen für den Bau von DRAM-Wafer-Fertigungslinien. Im Zeitraum vom 11. bis 25. Mai 2026 reduzierte Zhu Yiming seinen Anteil an GigaDevice durch konzentrierte Auktionen und Blocktransaktionen um insgesamt 6.329.900 Aktien, was 0,90 % des gesamten Aktienkapitals entspricht. Zum Zeitpunkt der Veräußerung war der Aktienkurs von GigaDevice durch den KI-Speicherchip-Zyklus beeinflusst und hatte im vergangenen Jahr um über 350 % zugelegt. Die verbundenen Transaktionen zwischen GigaDevice und Changxin Technology stiegen von 760 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf 1,182 Milliarden Yuan im Jahr 2025; die beiden Unternehmen sind durch eine Auftragsfertigungs-Bezugsbeziehung eng miteinander verbunden.
Um den Teamzusammenhalt zu wahren, hat Changxin Technology ein Anreizprogramm entwickelt. Zhu Yiming hält 1,598 Milliarden Aktien von Changxin Technology, von denen 1,536 Milliarden aus dem Mitarbeiteraktienprogramm des Unternehmens stammen; sein gesamter Anteil beträgt 2,6561 %. Die zugeteilten 768 Millionen Aktien flossen vollständig an die Mitarbeiter; Zhu Yiming selbst gehört nicht zu den Begünstigten des Programms. Diese Aktien werden innerhalb von zehn Jahren nach dem Börsengang in Raten freigegeben. Gleichzeitig hat Zhu Yiming zugesagt, seine Aktien für zehn Jahre nach dem Börsengang zu sperren. Nach Ablauf dieser zehn Jahre beginnt ein zweites Jahrzehnt, in dem er jährlich nicht mehr als 20 % der am Ende des Vorjahres verbleibenden gesperrten Aktien veräußern darf. Erst nach dem 20. Jahr können die verbleibenden Aktien auf einmal verkauft werden. Durch die dreistufige Gestaltung aus Abtretung, Ratenfreigabe und Selbstsperre wurde ein langfristiges Anreizsystem geschaffen.
In seiner Governance-Struktur hat Changxin Technology ein Modell ohne tatsächlichen Kontrollaktionär gewählt. Die Aktionäre, die direkt mehr als 5 % der Aktien des Unternehmens halten, sind Qinghui Jidian, Changxin Jicheng, Phase II des Big Fund, Hefei Jixin und Anhui Investment, mit Anteilen von 21,67 %, 11,71 %, 8,73 %, 8,37 % bzw. 7,91 %. Der Vorstand besteht aus 11 Mitgliedern, darunter vier unabhängige Direktoren; keiner der sieben nicht unabhängigen Direktoren kann die Ernennung von mehr als der Hälfte der Mitglieder bestimmen. Gleichzeitig hat das Unternehmen mit den Minderheitsaktionären wichtiger Tochtergesellschaften Stimmrechtsbindungsverträge abgeschlossen, die gemeinsam 73,01 % der Stimmrechte von Changxin Xinqiao und 75,32 % von Changxin Jidian kontrollieren. Diese Regelung zielt darauf ab, die Macht zwischen Staatskapital, Industriekapital und dem Gründungsteam auszugleichen und das Risiko von Aktionärskonflikten sowie Fehlentscheidungen zu verringern.
Die Halbleiterindustrie ist stark zyklisch und durchläuft typischerweise alle drei bis fünf Jahre eine Schwankung. Im vierten Quartal 2022 weitete sich der Preisverfall bei globalen DRAMs auf 13–18 % aus, während die Preise für NAND-Flash um 15–20 % fielen. Die Fähigkeit, in diesem Zyklus nicht vom Tisch zu fallen, ist das Ziel, das Changxin Technology mit den oben genannten Entscheidungen zu erreichen versucht.
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