de.wedoany.com-Bericht: SK Hynix hat an der Nasdaq ein Programm zur Emission von American Depositary Receipts (ADRs) im Wert von 29,4 Milliarden Dollar gestartet, um Kapital für den Ausbau der KI-Speicherkapazitäten zu beschaffen. Der zweitgrößte Speicherchip-Hersteller der Welt hofft, durch diesen Schritt direkter von der Investitionsbereitschaft des US-Kapitalmarkts für KI-Infrastruktur zu profitieren und so seine langfristige Bewertung neu zu gestalten.
Dieser Börsengang gilt als die größte Neuemission eines ausländischen Unternehmens auf dem US-Markt. Obwohl SK Hynix und Micron Technology im Bereich High Bandwidth Memory (HBM) dominieren, wurde die Aktie von SK Hynix lange Zeit niedriger bewertet als die von Micron. Laut IDC-Daten aus dem Jahr 2024 kontrollieren SK Hynix, Samsung Electronics und Micron nahezu den gesamten DRAM-Markt, wobei SK Hynix im Jahr 2024 einen Anteil von etwa 28 % bis 30 % hielt. Bisher war der direkte Weg für US-Investoren, in SK Hynix zu investieren, nicht einfach, da der Kauf koreanischer börsennotierter Aktien außerhalb der Handelszeiten abgewickelt werden musste und ungesicherte ADRs eine geringe Liquidität aufwiesen.
Der US-Markt hat sich derzeit zur zentralen Bühne für die Bewertung von KI-Halbleitern entwickelt. Einem Bericht von Bloomberg zufolge weisen Chip-Hersteller, die eng mit Datenzentren-Beschleunigern verbunden sind, Bewertungsmultiplikatoren auf, die die ihrer asiatischen Pendants bei weitem übertreffen. Die Marktperformance von Nvidia hat die Erwartungen in der gesamten Branche neu definiert, während Micron dadurch zur zweitbesten Aktie im diesjährigen S&P 500 wurde, mit einem berichteten Anstieg von 242 %.
Die Nasdaq-Notierung bringt SK Hynix näher an das starke Kapital heran, das den Anstieg der KI-Aktien antreibt. Gleichzeitig bietet sie US-Fonds, die durch ausländische Börsenzulassungsvorschriften eingeschränkt sind oder die ADR-Struktur bevorzugen, eine liquidere Handelsplattform. Ein Portfoliomanager von Thornburg Investment Management bewertete den Schritt als einen barrierefreien Weg, um Zugang zum attraktivsten reinen Geschäftsfeld im KI-Speicherzyklus zu erhalten. Diese Ansicht wird von vielen Fondsmanagern geteilt, die Speicherdichte allgemein als eine Schlüsselressource für KI-Implementierungen in Rechenzentren betrachten.
Allerdings hegen einige Investoren Zweifel an der Nachhaltigkeit dieses Aufwärtszyklus. Obwohl die Nachfrage von Hyperscalern wie Alphabet und Microsoft weiterhin stark ist, sind beide Unternehmen zunehmend auf Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung angewiesen, um ihre Ausgabenpläne zu stützen. Die Halbleiterspeicherbranche hat in der Vergangenheit starke Schwankungen erlebt; noch vor drei Jahren verzeichneten sowohl Micron als auch SK Hynix aufgrund niedriger Preise Verluste.
Das schnelle Wachstum von High Bandwidth Memory, das direkt mit Beschleunigern verbunden ist, ist zu einem zentralen Element im Design von KI-Servern geworden. Der von JEDEC festgelegte HBM-Standard hat gestapelte DRAMs in die Mainstream-Anwendung gebracht, und SK Hynix liefert HBM3- und HBM3E-Produkte für die führenden Beschleuniger von Nvidia. Das Unternehmen investiert derzeit massiv in den Aufbau neuer Kapazitäten, darunter zwei große Fabriken in Südkorea, und die an der Nasdaq aufgenommenen Mittel werden diesen Investitionsplänen dienen.
Ein häufig diskutiertes Thema unter Händlern ist die Performance der ADRs im Vergleich zu den in Seoul notierten Aktien. Grenzüberschreitende Listings können manchmal zu anhaltenden Aufschlägen führen, insbesondere bei bestehenden Umtauschbeschränkungen. Beispielsweise lag der durchschnittliche Aufschlag der ADRs von Taiwan Semiconductor im vergangenen Jahr bei über 21 %. Einige Arbitragefonds analysieren die ADR-Struktur von SK Hynix, um festzustellen, ob die Geschwindigkeit des Aufschlagabbaus oder Beschränkungen zu anhaltenden Unterschieden führen.
Natürlich sind nicht alle Anleger bereit, sofort einzusteigen. Ein Portfoliomanager von Bokeh Capital Partners gab an, aufgrund von Governance-Fragen im Zusammenhang mit den ADRs zunächst abwarten zu wollen, obwohl er mit einer starken Nachfrage von Seiten der Peers rechnet. Diese Zurückhaltung scheint unter den Long-Only-Fondsmanagern verbreitet zu sein, die die Funktionsweise der ADRs besser verstehen möchten, bevor sie Kapital einsetzen.
Trotz dieser Überlegungen werden die schiere Größe und der Zeitpunkt der Emission die Aufmerksamkeit passiver Fonds auf sich ziehen. Sobald die Bedingungen erfüllt sind, könnte SK Hynix in US-Indizes wie den Nasdaq 100 aufgenommen werden, und passive Mittelzuflüsse von ETFs wie dem QQQ (mit einem Vermögen von 482 Milliarden Dollar) könnten die Handelsdynamik der Aktie grundlegend verändern. Ein Zustrom passiver Nachfrage dürfte der Aktie Liquiditätsvorteile bringen.
Branchenprognosen stützen weiterhin die breiten Wachstumsaussichten für KI-Halbleiter. Laut Gartner-Daten aus dem Jahr 2024 wird erwartet, dass die weltweiten Einnahmen aus KI-Chips von 53 Milliarden Dollar im Jahr 2023 auf etwa 119 Milliarden Dollar im Jahr 2027 steigen. McKinsey schätzt, dass die Ausgaben für Rechenzentren im Zusammenhang mit KI-Workloads bis 2030 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 15 % bis 20 % expandieren könnten, wobei Speicher einer der am schnellsten wachsenden Budgetposten ist. Die Aktienkurse von Sandisk, Western Digital und Seagate sind im vergangenen Jahr gestiegen, und der Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index legte um 125 % zu.
Diese US-Notierung könnte auch die Sicht der Anleger auf die Gewinnaussichten von SK Hynix verändern. Marktanalysten erwarten einen starken Anstieg des Nettogewinns von Micron im Geschäftsjahr bis zum 31. August. Da beide Unternehmen von denselben KI-Angebotstrends profitieren, könnten Anleger die Bewertungsunterschiede zwischen den beiden Aktien genauer unter die Lupe nehmen, sobald beide an US-Börsen gehandelt werden.
Derzeit sind die Markterwartungen weiterhin hoch. Einige Anleger, darunter ein Senior Portfoliomanager von Synovus Trust, warten den tatsächlichen Handel der ADRs ab, bevor sie Entscheidungen treffen. Das Zusammentreffen von Rekordnachfrage nach KI-Speicher, stetig steigenden Rechenzentrumsbudgets und dieser bedeutenden grenzüberschreitenden Börsennotierung stellt eine seltene Marktkombination dar. Obwohl die Halbleiterbranche weiterhin zyklisch ist, stellt der Schritt von SK Hynix eine strategische Anstrengung dar, den Branchenzyklus durch einen direkteren Zugang zu US-Kapital zu nutzen.
