de.wedoany.com-Bericht: Der von Vodafone Idea vorangetriebene Schuldenfinanzierungsplan in Höhe von 350 Milliarden Rupien steckt fest, da Banken auf einer Konzernbürgschaft bestehen. Vor der Unterzeichnung stellten die Banken zwei Bedingungen: Zum einen fordern sie das Unternehmen auf, seine Finanzprognosen auf ein beherrschbareres Niveau zu senken, zum anderen benötigen sie eine Unternehmensbürgschaft von einem anderen Unternehmen der Aditya Birla Group. Beide Forderungen wurden nicht erfüllt.
Nach Angaben von mit der Angelegenheit vertrauten Personen ist die Investmentbanking-Sparte der State Bank of India, SBI Capital Markets, mit der Strukturierung der Finanzierung beauftragt. Sie hat der Kernfinanzierung eine nicht-schuldenbasierte Finanzierung in Höhe von 100 Milliarden Rupien hinzugefügt, sodass das derzeit diskutierte Gesamtfinanzierungsvolumen rund 450 Milliarden Rupien beträgt. Dieser Betrag deckt sich fast genau mit den 450 Milliarden Rupien, die Vodafone Idea für Netzkapitalausgaben einplant, was darauf hindeutet, dass der gesamte Kreditplan speziell für die Deckung der Modernisierungskosten vorgesehen ist und kaum Spielraum für Kostenüberschreitungen oder Verzögerungen lässt.
Eine Konzernbürgschaft dient als finanzielles Rückgrat, bei dem der Bürge im Falle eines Kreditausfalls haftet. Für das Bankenkonsortium, das einen der größten Telekomkredite des Landes zeichnet, gilt diese Anforderung als Vorbedingung. Die Aktionärsstruktur verdeutlicht die Überlegungen der Banken: Die Aditya Birla Group hält direkt nur 9,57 % der Anteile an Vodafone Idea. Zusammen mit der Vodafone Group kontrollieren die beiden Hauptaktionäre 25,6 % des Unternehmens; die indische Regierung hält 49 %, und das verbleibende Viertel wird von der Öffentlichkeit und anderen Aktionären gehalten. Die Banken verlangen, dass die Aktionärsgruppe, auf die sie sich stützen, kein Mehrheitsaktionär, sondern ein strategisch wichtiger Minderheitsaktionär ist.
Eine Analyse des dreijährigen Finanzierungsplans von Vodafone Idea zeigt Spannungen zwischen Mittelverwendung und -herkunft. Auf der Verwendungsseite stehen Netzkapitalausgaben von 450 Milliarden Rupien, Spektrumkosten von 490 Milliarden Rupien und Zinsen für Bankdarlehen von 50 bis 60 Milliarden Rupien, insgesamt rund 990 bis 1.000 Milliarden Rupien. Auf der Herkunftsseite sollen eine Verdreifachung des EBITDA (Geschäftsjahre 2027 bis 2029) 600 Milliarden Rupien, Bankdarlehen und Kreditlinien 350 Milliarden Rupien sowie Vergleiche und Steuerrückerstattungen der Vodafone Group 100 Milliarden Rupien beisteuern, mit einem Zielvolumen von 1,08 Billionen Rupien. Die gesamten Mittelquellen belaufen sich auf rund 1,05 Billionen Rupien, was einer Lücke von 30 Milliarden Rupien zum Ziel entspricht. Die interne Puffer beträgt nur etwa 80 bis 90 Milliarden Rupien, rund 8 % des Gesamtplans, was bedeutet, dass Vodafone Idea nur begrenzten Spielraum hat, um einzelne Lücken aufzufangen.
Ein Teil des Handlungsspielraums ergibt sich aus staatlichen Hilfsmaßnahmen. Die Regierung hat die ausstehenden Zahlungen von Vodafone Idea auf Basis des angepassten Gesamtumsatzes neu berechnet, die Rechnung um 236 Milliarden Rupien auf 640,46 Milliarden Rupien reduziert und die meisten Rückzahlungsfristen auf einen Zeitraum von zehn Jahren verlängert (Geschäftsjahre FY36 bis FY41). Diese Erleichterung ermöglicht es, die oben genannten Spektrumkosten von 490 Milliarden Rupien über drei Jahre zu bewältigen, andernfalls hätte sich die kurzfristige Liquiditätssituation drastisch verschlechtert.
Die Nutzerzahlen von Vodafone Idea blieben im Märzquartal im Vergleich zum Vorquartal mit 192,8 Millionen weitgehend stabil, während der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer (ARPU) von 172 Rupien leicht auf 174 Rupien stieg. Im Vergleich zu den beiden Hauptkonkurrenten: Reliance Jio hat 524,4 Millionen Nutzer und einen ARPU von 214 Rupien, 2,7-mal so viele Nutzer wie Vi und einen um 23 % höheren ARPU; Bharti Airtel hat 482,4 Millionen Nutzer und einen ARPU von 257 Rupien, 2,5-mal so viele Nutzer wie Vi und einen um 48 % höheren ARPU. Vodafone Idea verlor in den letzten zwölf Monaten 5,4 Millionen Nutzer und erzielt auf einer kleineren Basis eine geringere Monetarisierungseffizienz als jeder der Wettbewerber.
Die beiden Ratingmaßnahmen in diesem Jahr bezogen sich nicht auf die unabhängige finanzielle Lage von Vodafone Idea. Crisil bewertete die geplante Finanzierung von 350 Milliarden Rupien im Mai mit A-, und ICRA stufte im Juni die bestehenden befristeten Darlehen von Vi um zwei Stufen auf A- hoch. ICRA stellte klar, dass die Heraufstufung eine Änderung seiner Ratingmethodik widerspiegelt, die die Unterstützung der Aditya Birla Group berücksichtigt, nicht die unabhängige Bonität von Vi. Die Ratingerhöhung setzt hauptsächlich auf die Unterstützung der Gruppe für das Unternehmen, die durch die Rückkehr von Kumar Mangalam Birla in die Position des nicht geschäftsführenden Vorsitzenden und die geplante Kapitalzuführung von 47,3 Milliarden Rupien durch Bezugsrechte der Gründungsgesellschaft gestärkt wurde.
Die Meinungen der Verkäufer zu Vodafone Idea sind deutlich geteilt. Das optimistische Lager verweist auf die Stabilisierung der Nutzerzahlen, die AGR-Erleichterung und das erneute Engagement der Gründer auf finanzieller und Vorstandsebene und glaubt, dass die schlimmste Zeit möglicherweise vorbei ist. Das vorsichtige Lager hält diese Entwicklungen für unzureichend, um die grundlegende Wettbewerbsrealität zu ändern. Macquarie stellte in einem Bericht Mitte Mai fest, dass keine dieser Entwicklungen eine schnelle Lösung für die grundlegenden Herausforderungen von Vi darstellt. Ein gleichzeitig veröffentlichter Bericht von IIFL Capital ist der Ansicht, dass die geplante Kapitalzuführung durch die Gründer die Liquidität wahrscheinlich nicht direkt entlasten wird, aber die Fähigkeit von Vi zur Schuldenfinanzierung verbessern sollte, und weist gleichzeitig darauf hin, dass die gesamten Spektrumsverbindlichkeiten des Unternehmens in Höhe von 1,27 Billionen Rupien zum Ende März noch einer rechtzeitigen Finanzierung bedürfen, um sie zu bewältigen.
Die Spektrumsverbindlichkeiten von 1,27 Billionen Rupien übersteigen die oben genannten Spektrumkosten von 490 Milliarden Rupien über drei Jahre bei weitem, was bedeutet, dass die kurzfristigen Zahlen, auf die sich Kreditgeber und Analysten konzentrieren, nur einen kleinen Teil der endgültigen Verbindlichkeiten ausmachen. Der Rest wird unter dem von der Regierung gewährten verlängerten Rückzahlungsplan fällig. Dass die Konzernbürgschaft zum Kernpunkt der Finanzierungsverhandlungen geworden ist, spiegelt wider, dass die Fähigkeit von Vodafone Idea, in großem Umfang Kredite aufzunehmen, weiterhin von der Bereitschaft der Aditya Birla Group abhängt, Unterstützung zu leisten, und nicht von der eigenen finanziellen Lage des Unternehmens.
